Clanek pochazi z Yktimes.ru

Ekonomové a finanční analytici v poslední době stále častěji používají pojem "sleva" ve vztahu k ceně ruské ropy Ural k ceně ropy Brent, píše Forbes. Jak se tento rozdíl stal nezávislým ukazatelem a co to znamená?

Kde se vzala sleva Ural na Brent?

V klidných dobách se Ural obchodoval se slevou na Brent o 2–4 dolary. Tento rozdíl v ceně různých druhů ropy souvisí s jejich chemickým složením. Ural je považován za „těžkou“ ropu s velkým množstvím síry. Jde o směs lehké západosibiřské ropy a těžké kyselé ropy z polí Ural a Volha, vysvětluje Andrey Maslov, analytik společnosti FG Finam. Takový olej je těžší zpracovat, proto ta sleva, podotýká odborník.

Po zahájení „zvláštního provozu“ se však spread mezi oběma značkami ropy prudce zvýšil. K 1. březnu loňského roku to bylo 6 dolarů a na konci měsíce přesáhlo 30 dolarů. Sankce proti ruskému ropnému průmyslu nebyly v prvním čtvrtletí zavedeny, ale ropný trh si rychle uvědomil, že většina zemí, včetně EU, bude uzavřena pro ruské energetické nosiče, říká Aleksey Kokin, analytik společnosti Otkritie Investments in the oil and gas. sektor.

„To byl strukturální důvod [rostoucí] slevy,“ vysvětluje.

Jak se sleva změnila a proč

Od března do prosince 2022 se ruská ropa obchodovala se slevou na Brent ze 17 na 36 dolarů, průměrná sleva pro Ural byla 26 dolarů, tedy 24 %. Situace se změnila poté, co se Austrálie, Evropská unie a země G7 dohodly na cenovém stropu ruské ropy ve výši 60 dolarů. To teoreticky blokuje transakce za vyšší ceny: země G7 odmítnou jakékoli služby v oblasti dopravy, celního odbavení, pojištění atd. To znamená, že při nákupu ruské ropy za cenu nad 60 dolarů za barel s ní kupující teoreticky nebude moci nic dělat. Země EU navíc zavedly úplné embargo na nákup ruské ropy.

Tato opatření nabyla účinnosti dne 5. prosince 2022. A již 6. prosince cena uralské ropy, která se v listopadu obchodovala nad 75 USD za barel, klesla pod 60 USD za barel, pokud zhodnotíme její kotace na futures na ropu. 5. února 2023 také vstoupilo v platnost embargo na dodávky ruských ropných produktů do EU. Podle Mezinárodní energetické agentury představoval tento trh v roce 2022 více než 40 % ruského prodeje ropných produktů. Sleva ruské ropy vůči jejímu západnímu protějšku se tak od prosince zvýšila na 28 dolarů, tedy 37 %.

V březnu až dubnu se spread začal postupně snižovat a diskont se snížil na 25 USD za barel, což znamená 30% slevu z ceny Brentu.

Jedním z důvodů postupného poklesu slevy bylo přizpůsobení světových ropných trhů sankcím proti Rusku, říká Ronald Smith, senior analytik BCS Mir Investments.

„Změněné obchodní cesty pro Ural se rychle staly normou. A když jsou zavedeny logistické trasy, normální tržní síly mají tendenci snižovat náklady na dopravu a zmenšovat rozdíl mezi v podstatě identickým zbožím,“ vysvětluje.

Jak se optimalizují logistická schémata a dohody s kupujícími, cenový rozdíl se bude snižovat, předpovídá Kokin.

Jak se trh s ropou přizpůsobuje sankcím

Zástupce ředitele analytického oddělení společnosti Freedom Finance Global Georgy Vashchenko nevylučuje, že sleva na Uralu na Brent se zmenšuje, protože ruští exportéři se naučili obcházet sankce.

Úřad pro kontrolu zahraničních aktiv amerického ministerstva financí v polovině dubna varoval obyvatele země před možnými pokusy obejít cenový strop pro ruskou ropu. Zpráva uvádí, že dodavatelé si nemusí být vědomi toho, že poskytují služby pro nákup ruské ropy za ceny přesahující strop, protože „neamerické osoby zapojené do vývozu“ mohly poskytnout falešné dokumenty, aby obcházeli sankce a používali jiné metody skrýt skutečnou cenu produktu. .

Západ ponechal mezery pro prodej ruské ropy, říká Maslov z FG Finama.

„Chápou, že super silný tlak na ruský ropný a plynárenský sektor nedává smysl, protože nabídka na ropném trhu klesne, což povede k prudkému skoku cen,“ vysvětluje analytik.

Poznamenává, že EU v dokumentech o embargu na ruskou ropu dodávanou po moři uvedla, že Bulharsko a Chorvatsko dostaly dočasný odklad a ruská ropa smíchaná s ropou z jiných zemí již může být dodávána přímo.

„EU jednoduše přispěla k vytvoření stínové flotily a šedých dodavatelských řetězců,“ říká expert.

Co znamená sleva Ural na Brent?

Uralskou slevu na Brent lze snížit pouze tehdy, když západní země zruší zákaz prodeje ruské ropy a obecně se zmírní sankční zátěž, říká ekonom Ruben Enikolopov. Dá se tedy říci, že sleva je jedním z ukazatelů úspěšnosti sankcí, uvedl.

„Bez sankcí bychom nebyli svědky tak výrazného odklonu Uralu od Brentu a neprodávali bychom naši ropu za ceny vyšší než nyní,“ souhlasí Michail Ivanov, úvěrový analytik společnosti Tinkoff Investments.

Pro země, které zavedly sankční omezení na ruský ropný sektor, charakterizuje sleva Ural na Brent úspěch přijatých opatření, domnívá se Bachtin.

Sleva se bude postupně snižovat, jak si ruská ropa najde nové kupce mimo EU a USA, řekl Ivanov z Tinkoff Investments.

Jak sleva ovlivňuje ruský rozpočet

Daně a cla z prodeje ropy a plynu tvoří významnou část příjmů ruského federálního rozpočtu. Na konci loňského roku činil podíl příjmů z ropy a plynu na rozpočtu 41,6 % a v roce 2021 - 36 %.

Sleva Uralu na Brent, která rostla kvůli tlaku sankcí, vedla k tomu, že příjmy z ropy a plynu ruského rozpočtu v lednu až únoru 2023 klesly o 46 % ve srovnání se stejným obdobím roku 2022. V březnu činily výnosy z těžby a prodeje ropy a plynu 688 miliard rublů, což je o více než 30 % více než v únoru, ale o 43 % méně než výsledky stejného měsíce loňského roku.

Navzdory tomu, že cena hlavní značky ruské ropy v poslední době roste, průměrná cena Uralu od 15. března do 14. dubna 2023 byla 51,15 dolaru za barel. To je výrazně nižší než parametry zahrnuté v rozpočtu (průměrná roční cena Uralu je 70 dolarů za barel, objem produkce je asi 10 milionů barelů denně a příjmy z ropy a plynu jsou 8,9 bilionu rublů). Při ceně 50 dolarů za barel a stejném objemu produkce dostane rozpočet jen 6,8 bilionu rublů, což je o 2,1 bilionu rublů méně, než je plánovaná úroveň.

Jak se sleva dostala do ruské legislativy

Ruská vláda čelila sankčním ztrátám ruského rozpočtu zvýšením daní při poklesu nákladů na Ural a zvýšení slevy na Brent: je nutné ztráty nějak kompenzovat. V ruské legislativě se tak objevil pojem „sleva“. Za prvé je úředně uznána a za druhé slouží ke stanovení výše daní, zejména daně z těžby nerostů (MET).

Stalo se to takto: do dubna letošního roku se ministerstvo financí při určování základu daně pro ropné společnosti řídilo cenou Uralu na základě nabídek evropské agentury Argus. Uvalením embarga na ruskou ropu ze strany Evropy a Spojených států Argus podle vlastního odhadu „přestal přijímat cenové signály“ a ceny již neodrážejí realitu. Nedošlo k žádným fyzickým dodávkám ruské ropy do středomořských přístavů, vysvětluje Ekaterina Krylova, vedoucí expertka PSB Analytics and Expertise Center.

Navíc vyšlo najevo, že v souvislosti s obcházením sankcí nemají ruští exportéři krajně nezájem o veřejné zveřejňování skutečného stavu věcí s cenami, i kdyby Rusko mělo nezávislou agenturu pro stanovení cen ruské ropy. Stát se tedy musel zaměřit na skutečné ceny ropných společností. Ovšem za předpokladu, že tato cena nemůže být nižší než cena Brentu snížená o určitou mezní slevu.

Jak byly daně z ropy vázány na slevu

„Velikost maximální povolené slevy pro výpočet daní se snižuje každý měsíc – z 34 dolarů za barel v dubnu na 25 dolarů za barel příští červenec. Pokud jsou ceny skutečně vykazované ropnými společnostmi pod stanovenou úrovní, pak budou muset platit na základě cen s přihlédnutím k mezní slevě, tedy z vyšších cen,“ vysvětluje Kirill Bakhtin, senior analytik investiční banky Sinara. .

Rovněž byly přijaty normy maximálních slev pro AIT – daň z dodatečného příjmu z těžby zdrojů a vývozní clo.

Podle Eleny Kozhukhové, analytičky VELES Capital Investment Company, je tato varianta předvídatelnější jak pro ropné společnosti, tak pro stát, než samotná změna daňové sazby. Legislativní „sleva“ má jiný význam - jedná se o určitý ukazatel za účelem omezení rozpočtových ztrát a přenesení řešení problémů se sankcemi na samotné ropné společnosti s úspěchem západních sankcí (a zvýšením skutečné slevy Uralu do Brentu).

"Tato sleva byla v podstatě zavedena proto, aby omezila ztráty ruského rozpočtu tváří v tvář stropu na ceny ruské ropy a nižším cenám ropy na světovém trhu," řekla Kožukhová.

Proč sleva nemusí odrážet úspěšnost sankcí

Jak napsalo mnoho západních publikací, včetně Bloombergu, různá schémata umožňují Rusku vyvážet svou ropu za mnohem vyšší ceny, a obejít tak sankce a strop 60 dolarů za barel. Podle výsledků prvního měsíce tohoto restriktivního opatření byla průměrná prodejní cena ruské ropy asi 74 dolarů za barel, což je výrazně nad stropem 60 dolarů, uvádí studie Institute of International Finance a Kolumbijské a Kalifornské univerzity. .

Zpráva uvádí, že zhruba polovinu ruských dodávek přepravuje Ruskem kontrolovaný Sovcomflot nebo „stínová flotila“ tankerů, a tudíž nespadají pod cenový strop. Reálné ceny, za které se prodávají ropné produkty z Ruska na světových trzích, je podle Ivanova z Tinkoff Investments v současnosti těžké posoudit.

Analytici se nadále zaměřují na data Argus, která mírně změnila metodiku, ukazatele férové ​​ceny ropy světových tiskových agentur, data Státní celní správy Číny nebo Ministerstva obchodu a průmyslu Indie. Běžní investoři stále používají kotace futures na ropu.

„Nevylučujeme, že mnoho ruských ropných společností prodává energetické zdroje za velmi atraktivní ceny,“ poznamenává Ivanov opatrně.

Podle německé obchodní publikace IntelliNews se zisky ruských ropných společností hromadí především na jejich offshore účtech a nevstupují do ruské státní pokladny, alespoň zatím. Takže stejné ropné společnosti dostávají část slevy prostřednictvím svých vlastních nebo přidružených zprostředkovatelů, vysvětluje Dmitrij Polevoy, investiční ředitel Loko-Invest.

„Pro společnosti je výhodnější deklarovat nižší ceny dopravy a nechat část zisků na externích účtech, ze kterých je snazší a bezpečnější nakupovat potřebné dovozy nebo provádět externí platby,“ zdůrazňuje.

Povede sleva k poklesu rozpočtových příjmů?

Dmitrij Polevoy věří, že spolu s oslabením rublu bude rozhodnutí ministerstva financí o uplatnění nového cenového postupu pro Ural nadále podporovat tok příjmů z ropy a plynu. Podle něj jsou letos úřady docela schopné vybrat nejméně 7,5-8 bilionů rublů surovinových příjmů, což odpovídá pevné úrovni 8 bilionů rublů, která stanovuje rozpočtové pravidlo.

Ekaterina Krylova, vedoucí expertka PSB Analytics and Expertise Center, předpovídá, že růst cen ropy Brent a Ural bude pokračovat kvůli záměru OPEC + snížit produkci, vzniku nedostatku dodávek a aktivnímu růstu poptávky po surovin v asijských zemích.

„Ve druhém čtvrtletí cílíme na 91 dolarů za barel Brentu, cena Uralu bude 61 dolarů za barel,“ shrnuje tým analytiků z PSB.

S přihlédnutím k současné úrovni těžby ropy budou rozpočtové příjmy podle prognóz analytiků PS do konce roku rovněž činit asi 8 bilionů rublů.

Tags: Yktimes.ru , ropa , Brent , Ural , export , ESPO , Rusko , sankce