V březnu 2017 ruské úřady investovaly do amerických státních dluhopisů 13,5 miliardy $ a dosáhl celkový objem investic v tomto aktivu je asi 100 miliard korun. Čtvrtina ruských zahraničních investic tedy uloženy v novinách země, s nimiž jsou ve zdlouhavém zahraničního konfliktu. Konspirační teoretici tvrdí, že financování „geopolitické nepřítele“, máme tím brzdí rozvoj soukromého hospodářství, že peníze by bylo lepší odejít z domu.

Economist Andrei Movchan řekl „Nový“ o tom, proč ruské finanční úřady preferují amerických vládních dluhopisů, zda Američané používají jako nástroj politického tlaku, a na jakých principech postavené správy rezerv zlata (GCR) v Rusku. Podle Movchan, pak akce je prostě pragmaticky: dát těm, kteří nechtějí jít zlomil ve Spojených státech.

- Mnozí lidé jsou překvapeni, že Rusko i nadále investovat do  amerických státních dluhopisů, a to navzdory politické napětí. Proč se to děje?

- Ekonomika - něco cynický.

A její růst je nejrychlejší - není procento (často zavádějící), a na jednoho obyvatele v reálných dolarů populace, která dodává ekonomiku každý rok. Navíc americká ekonomika nejstabilnější: její kolísání nejjednodušší předvídat. To je nejvíce diverzifikovány z hlediska odvětvové struktury. Spojené státy poskytly od přírodních zdrojů, vytvářet velké množství inovací, které mají vysokou přidanou hodnotu, jsou poskytovány sbalanirovannymi pracovní síly.

Zároveň budování portfolia amerického zahraničního dluhu, jeho použití na pokrytí deficitu státního rozpočtu. V posledních letech se politika zachování rozpočtový deficit byl rozhodný ve Spojených státech. Je to pro ně - politika provokací růstu „na úkor zahraničního dluhu, budeme vám dává více, než jste dali ve formě daní. Zítra, budete dělat ještě větší, vrátíme peníze zpět půjčky, a tak dále. " Tato politika nyní umožňuje americká veřejnost spotřebovávat více než sama produkuje, ale je také důležitým faktorem pro udržení pozitivní dynamiku v podmínkách extrémně nízké inflace a téměř nulovou sazbu refinancování. Lze namítnout, o dlouhodobých důsledků této situace, ale k dnešnímu dni, tento model se zdá nejkomplikovanější. Proto je z pohledu někoho půjčit peníze, Spojené státy americké - je volbou číslo jedna. Samozřejmě, tam jsou rozvíjející se trhy se zajímavými tempa růstu, ale pamatujte, že v roce 1998 Asijská krize byla před 20 lety. Nechtěl bych vidět Ruska investoval své rezervy v zemi, který přežil a může znovu přežít.

- Od konce roku 2016 Rusko kontinuálně zvyšuje svůj podíl ve společnosti amerického vládního dluhu (US pokladen) na maximálně 2,5 roku (108,7 miliard $) v květnu, ale v červnu opět sníží jim téměř 6 miliard $ Co je příčinou těchto výkyvů.?

- zlaté rezervy - to je k dispozici banky prostředků Rusko (tj finanční prostředky převedené do banky Ruska výměnou za rublů, nebo prostě z vkladu) v cizí měně a zlata, které banka Ruska mohou být použity pouze pro údržbu země a zajistit stabilitu rublu platební bilance , Ve skutečnosti, zlaté rezervy slouží k dovozci byly zdarma k nákupu zboží, a to i v případě, že příchod peněz do země je nižší než jejich potřebám (tehdy centrální banka jim prodává měnu rublů zlatých rezerv), a zajistit, aby v okamžiku paniky začnou kupovat rublů na měnovém trhu pro měnu podpořit rubl.

Ruští bankovní zlaté rezervy na investice do konzervativních finančních nástrojů v cizí měně, a vyvážit portfolio těchto nástrojů v souladu s přírodními principy diverzifikace a snížit riziko ztráty jejich hodnoty. To znamená, že investice do nejspolehlivějších a likvidních cenných papírů, o udržení poměru mezi různými měnami.

Rozměry zlaté rezervy na investice v určitém aktivu, zejména ve veřejném dluhu USA, změnit ze čtyř důvodů. Za prvé, změna tržní hodnotu cenných papírů nakoupených, například, když se trhy došlo ke snížení výnosů, hodnota se zvyšuje s cennými papíry (a naopak). Za druhé, změna hodnoty dolaru ve vztahu k ostatním měnám (jak jsme právě viděli oslabení dolaru o 10% vůči euru), a když se to stane, je relativní podíl cenných papírů dolaru klesá, a aby podíl centrální banky nakupuje cenné papíry v dolarech. Za třetí, centrální banka může čas od času rozhodnout o změně podílu různých měn v rezervách. Pokud k tomu dojde, budeme muset koupit nebo prodat část schopna vést portfolia rezerv v souladu s novými pravidly. A konečně, ve čtvrté, s růstem zásob (a rosteme), musí být v poměru ke všem nástrojům, že centrální banka považuje za vhodné k investování.

Obecně platí, že změna ve vlastnictví nástroje v portfoliu rezerv by nemělo způsobit problémy: zásady řízení změn centrální banky jen zřídka a vždy veřejně hlas změny, a zbytek - technickou reakci na změny v tržních cenách a objemech zásob.

- Proč je to nemožné, aby investovaly do vyšším výnosem indexové fondy a zahraniční akcie, jako to dělá například norské penzijní fond?

- zlaté rezervy není majetkem centrální banky, která se může riskovat, ale pouze na nakládání s majetkem centrální banky, zhruba řečeno - znamená, že v řízení času. CB proto podporuje část zlatých rezerv měnových nástrojů v několika nejlikvidnějších měn, dávat přednost závazky státu, a fyzického zlata. A samozřejmě velký podíl „vlastněn“ dolaru za největší emise na objemu a podílu mezinárodní vypořádací měny a amerických státních dluhopisů jako nejlikvidnější nástroj.

U penzijního fondu mají jiné úkoly a jiné povinnosti. Jejich peníze nejsou zatíženy nepodmíněné povinnosti: kolik vydělali tolik a zaplatit. Rezervy na stejné - je to airbag, který zajišťuje stabilitu státu. Opravné položky jsou nepřímo vlastněné ekonomických subjektů v zemi, které tvořily účty ekonomických subjektů: vláda, vývozců, populace. Co když je trh, na kterém jste investovali, klesl o 15%? Jak se chystáte ke splnění povinnosti? Z tohoto důvodu celosvětové rezervy jsou investovány do nejkonzervativnějších produktů. Dokonce i Číňané, jejichž devizové rezervy činí 3 biliony $, dělají totéž. A norské penzijní fond investuje dost konzervativně, s dlouhodobým výnosem okolo 4% ročně, zatímco americký Treausuries obvykle přinese 2-3%.

- zde není riziko, že další zpřísnění amerických sankcí jednoduše zástava ruských investic?

- Teoreticky existuje takové riziko, ale zatčení rezerv paralyzující zahraničního obchodu činností státu a nemůže být tak izolovaná opatření - pouze v souhrnu, zejména s embargem na ruském exportu: pokud se tak stane, dovozce nebude fungovat platit za prvního tanku ruské ropy, která jít do zahraničí. Pro Evropu, to je docela velký problém, jelikož ruské vývozy tvoří velký podíl na trhu s energií a situace se nezměnila, a je nepravděpodobné, že by brzy změní.

Na druhou stranu, zatčení rezerv - míra mimořádného, ​​že několikrát proti velice cannibalistic režimů aplikován v nedávné historii. Rusko neplatí (v americkém tabulce pozic), jeden z nejstrašnější ze zemí, jako je Severní Korea, nebo prostě hrozné zemí, jako je Írán. Spíše je vnímána jako země, znepokojující, špatně. Proto, sankce proti Rusku do více dekorativní, spíš morální tlak a oznámit svým voličům.

K dosažení ustanovení embarga a záchvatů nezbytné aktivně sponzorování mezinárodního terorismu a přímo ohrožuje Ameriku, ale stále dostatečně „malé“, takže v případě, že tyto sankce budou způsobit vážné problémy, nebylo by to destabilizovat region nebo celou planetu. Kvůli územnímu sporu s druhou, daleko od Ameriky, země není členem NATO a strategickým partnerem z takových sankcí USA, státy nikdy injekčně a je nepravděpodobné, že by, zejména proti zemi, jejíž destabilizace hrozí globální katastrofě.

- Populární konspirační teorie je, že jsme sponzorovat americkou ekonomiku tím, že koupí americký vládní dluh, i když by investoval peníze ve své vlastní zemi.

- První otázka, kterou jsem se zeptal: „A kdo je tohle my?“ Zásoby guvernérů centrálních bank. To má pověření ke správě, z níž nelze ustoupit. Tak, aby se tvrdí, nemůže být. V souladu s tím, že se chystá změnit mandát, nýbrž - aby od banky část nebo všechny rezervy a dát jim určitý orgán, který bude provádět tyto investice by půjčky či nákup akcií ruských firem.

A tady musíme mít na paměti, jak jsou tvořeny rezervy. Zásoby rostou především v důsledku nadbytku v měně výnosů z vývozu měny částek vynaložených na dovozu. To znamená, že někteří vývozci vzali zboží za $ X, dolary přišel do země, usadil se na těchto vývozců účty v bankách, někteří dovozci se rozhodli nakupovat zboží na dolary Y, koupil od bank dolarů tyto Y (a banky koupil, podle pořadí, vývozci, nebrat riziko otevřené pozice v příslušné měně), Y dolarů do ciziny, levá X mínus Y dolarů na účtech bank, banky drží ty dolary na svých účtech v centrální banky, centrální banka je drží, a to zejména v USA vládního dluhu. To znamená, že rezervy - to není prostředky centrální banky, je, zhruba řečeno, i bez zohlednění mimo jiné prostředky některých vývozců (a samozřejmě i ty, kteří jsou v zemi, právě koupil měnu a drží banky).

A jakmile je zřejmé dva důvody, proč se hovoří o využití rezervy na investice v této zemi, je nesmyslné. Za prvé, pokud by bylo zapotřebí takové investice (tedy někdo v Rusku budou muset dovážet zboží nebo služby nad rámec toho, co je, co se děje - proč by jinak stále potřebují měnu), pak pro ty, jimž jsou tyto investice jsou nezbytné, by se fondy v rublech, budeme kupovat měnu, stejně jako ostatní dovozci, a dovážet, a to i bez ptaní CB importovanou - zlaté rezervy by se snížil, aniž by rozhodnutí o změně pravidel provozu s nimi. Pokud se tak nestane, znamená to, že buď neexistuje žádný požadavek, nebo - finanční prostředky, ale prostředky nejsou „ven z rezerv,“ a normální denominovaných v rublech.

Odděleně, můžete diskutovat o tom, zda je nutné, například, dát zvýhodněných úvěrů či pouštět státních ekonomických projektů v dluhu (tj kreditní vláda), ale rezervy tady na cokoliv. Za druhé, představit, co by se stalo, kdyby vývozci přijít na své měny, centrální banky a dát ji do ruské ekonomiky, a namísto tekutých amerických dluhopisů se zabudovanými, například při stavbě „Zenit-Arena“, to znamená, že ve skutečnosti není? Centrální banka bude muset vytisknout rublů a nakupovat cizí měnu na zahraniční trh - „venezuelské scénář“ to způsobí nárůst inflace, klesající hodnota rublu a další požitky Je nepravděpodobné, že bychom chtěli provést takové experimenty.

- Co o koupi skutečné produkty namísto cenných papírů? To by pomohlo ruskou ekonomiku?

- Mohu jen zopakovat, že v případě, že předmět ekonomiky bylo něco nutné, sám vezme cizí měny úvěr nebo by si koupil dolarů za jejich rublů, by šel na trh a koupil produkt. To platí i pro vládu. V tomto ohledu je centrální banka nemá žádný vliv na chování ekonomických subjektů a nemůže dělat - to nemá takový mandát. CBA může jen konzervativní změna struktury rezerv, ale není přesměrovat je k nákupu skutečné zboží. V případě, že samotní herci nemají Zdá se, že mimo kontrolu centrální banky, které nepotřebují ji z nějakých důvodů. A kdo pak domlouvat?

Existují, samozřejmě, že vláda, která by teoreticky mohlo mít „úvěr pro rozvoj ekonomiky,“ centrální banka - a existuje mnoho lidí, kteří chtějí, aby se zasadila na vládu, aby „volné“ použití finančních prostředků. To vyvolává trvalou otázku o účelnosti vládních výdajů na ekonomický rozvoj. Vidíme investiční „Rosnano“ KLA, „Uralvagonzavod“, situace s VEB, VTB, projekty jako „sibiřský křemíku“, ale aspoň „Zenit-Arena“, a tak dále. Všude tam, kde je stav, zpravidla dochází ke ztrátám, protože státní úředníci nemají motivaci k rozvoji ekonomiky, jeho motivace podávat zprávy o čase, a pokud je to možné, jak vydělat potok.

V případě, že investice, které chce vláda udělat, bylo skutečně účinné, firma by obsadily tyto výklenky. Pokud nikdo, ale stát není v konkrétním projektu - pak projekt není rentabilní. Dávky státní pomoci, a dokonce i ve vzácných a výjimečných případech, dotací, ale rozhodně by neměly vytvářet podnikání. A pokud někteří lidé jsou připraveni investovat v Rusku, protože máme velmi špatné instituce a špatné zákony - zapojit se do nepříjemné podnikání, drahý, hrozný, a tak dále, veřejných investic tím více nepomůže. Namísto trávení rezerv, je lepší přemýšlet o obchodních problémů.

- Růst zlatých a devizových rezerv centrální banky, která se vyskytuje v tomto roce odráží určitý pozitivní vývoj v ekonomice?

- Dynamika devizových rezerv je spojena s bilancí spotřeby a získávání peněz v Rusku. Nové dolarů v rezervách, se projevují dvěma základními způsoby: pokud jste prodalo více pro měnu a koupit - méně, a když lidé a firmy v zemi snížit podíl svých devizových úspor a zvýšení podílu rublu.

To znamená, že růst rezerva může odrážet pozitivní změny v ekonomice (vývoz se zvyšuje), zvýšení důvěry v hack (investoři opouštějí dolar a koupit rublů), nebo - zhoršení na domácím trhu (snížení dovozů).

V současné době je růst zásob je velmi kvůli stagnaci ekonomiky je: pokles spotřebitelské poptávky v kombinaci s klesající inflací, a tudíž - růst důvěry v rublech. Životní úroveň a spotřeba klesá, domácí investice jsou nulové - nemáme nákup zařízení ze zahraničí. Na víceméně stabilní, dovážíme méně vývozu. To vše způsobuje snížení poptávky po měně. Nazývám to zlepšuje ekonomiku je nemožné, pokud nárůst úspor.

V tomto smyslu je stav a stabilita finančního trhu na míru spolehlivosti velikosti zásob je možné a ekonomický úspěch - to je nemožné. V tomto případě je růst zásob - je to spíše známka špatného zdravotního stavu ekonomiky.

- Rezervní fondy vládu, které mohou být použity na krytí rozpočtového deficitu, dojdou pár let. Za to, že ministerstvo financí plánuje téměř úplně financovat deficit na úkor domácí dluh. Jak se cítíte o této myšlence?

- Na financování deficitu státního rozpočtu je tak nějak nezbytné; řada způsobů, jak známo, že muži, malé, nebo spíše existuje jen pět: můžete tisknout peníze, je možné zvýšit vnitřní dluh, zahraniční dluh se může zvýšit, je možné zvýšit daně, konečně - je možné snížit rozpočtové výdaje. Posledním způsobem, jak jsme již využívají: rozpočet výrazně uzhalsya; V tomto případě, stejně jako v ruštině z rozpočtu závisí přímo nebo nepřímo více než 80% populace, země má obrovské zahraničněpolitické ambice, které vyžadují obrovské výdaje na vojenské výdaje a použití rozpočtů je velmi neefektivní vzhledem k vysoké míře korupce, snížení spotřeby zdrojů, je velmi malá.

Zvýšení daň v Rusku taky, nezdá rozumné, co máme a proto daňová zátěž je výrazně vyšší, než je průměr v Evropě, více než 70% populace platí vyšší daň z příjmu, než by zaplatil, pokud jste žil ve Spojených státech, úrovně daní podnikatelů zvaných mezi Hlavním faktory, které brání hospodářskému růstu.

Růst zahraničního dluhu je možné (jeho hladina je dnes relativně malý), ale obtížná pozice ruské zahraniční politiky, dobrovolně zvolili stav tuláka státu; Kromě získání dluhu v cizí měně s sebou nese riziko v případech domácího devalvaci měny. Tištěním peněz je vždy nebezpečný: to je vlastně „daň na všechno“, protože znehodnocuje peníze, tak v sobě spojuje všechny negativní vlastnosti zvýšení zdanění provokaci inflaci.

Takže nárůst domácí dluh - nejrozumnější varianta, a to zejména proto, že jeho velikost je malá, dnes vládní výpůjční úrokové sazby jsou nízké, av ruské ekonomiky v důsledku stagnace je výrazný přebytek hotovosti.

- Existuje názor, že Rusko by mělo zvýšit celkový dluh, včetně vzhledu, nahradit padlé příjmy z ropy a zahájit ekonomický růst.

- Ekonomický růst, který jsme viděli v letech 2009-2011, na sobě kompenzační charakter (jsme se vrátili objemy ztracené v roce 2008) a spočíval především v růstu těžby a výroby jejich derivátů uhlovodíků. V tomto případě, ve skutečnosti neexistuje žádný růst non-uhlovodík po roce 2008. V roce 2013, kdy byl olej velmi drahé, HDP neroste a jeho non-uhlovodíková část incidentu, investice klesly, objem stavitelství se snížilo, ale inflace byla vysoká, mzdy a tarify monopoly rostly rychleji než inflace a rostoucích obchodních objemů.

Již v roce 2013, v zemi otevřeně jíst až příjmy z ropy, což snižuje zbytek výrobního sektoru. Proto, aby se říci, že výměna příjmů z ropy není nutné: nemůžete předvést úvěr, aniž by cokoliv. Vytvořit začneme, kdy země bude vytvoření vhodného investičního prostředí, a věřte mi, nepotřebujeme, aby se peníze na úvěr; budou proudit do země. Při dnešních nízkých úrokových sazeb ve světě, jakmile někdo v Rusku se neodváží k rozvoji ekonomiky, od investoři nebudou odrazu; Hlavní věc, která se změnilo prostředí: v minulém monstrózní byrokracie, archaický legislativa, libovůle orgánů, bezpečnostních složek a bandity, atrofovaly nebo „obratlovec“ spravedlnost, vztahující se k oběma podnikateli jako zločinci a dojnic. Z Ruska v 21. století zahájila bilionů dolarů. Jakmile je systém umožní tyto peníze zpět.

- Co je to za posledních údajů z rekordním růstu Rosstat HDP o 2,5% ve druhém čtvrtletí letošního roku? Mnoho učiněno na základě těchto údajů k závěru, že ruská ekonomika nakonec šel na vzestupu.

- Čtvrtletní výsledky nestane - to je iluze. V krátkodobém horizontu, a to i do provozu nový kilometr Kerch mostních změn HDP. Chcete-li vidět něco skutečného, budete muset dávat pozor klouzavých průměrů jeden až dva roky. Kromě toho, zvýšení produkce a cen uhlovodíků. Před rokem se průměrná cena ropy na světovém trhu o 7% nižší než ve druhém čtvrtletí roku 2017. Produkce ropy vzrostla o 1,6% (ve 2. čtvrtletí 2017 do 2. čtvrtletí 2016), těžba plynu v Rusku vzrostly o 7,7% v průběhu celého roku. Takže tento růst HDP je poměrně starý důvod - my jsme byli jako ropné společnosti a zůstaly.

A konečně, na výkonnost v roce 2017 a provozuje další faktor. Dojde-li šok v ekonomice, jako tomu bylo v letech 2014-2015, spotřebitelé odložit nákupy ostře. Velcí spotřebitelé trpí plány na modernizaci, malé zpoždění nákup auta nebo pánve. Pokud jste změnili auto jednou za 4 roky, ale kvůli šoku se rozhodl počkat, stále to udělat - ale pak. A když vlna náhradních vozidel, jako jste to v pravidelných vlně nákupů, bude kulminovat akumulovanou poptávku. Nyní je právě tento bod, vrchol zadržovanou poptávku objevily: spotřebitelé se uklidnil, jejich očekávání se poněkud zlepšila, a oni šli koupit něco, který byl odložen v minulých obdobích. To však neznamená, že růst poptávky je stabilní. Vlna projde, bude to trvat nějakou dobu, ale pak jsme se vrátit ke skutečné křivky, a to je pomalu sklouzl po padajících příjmů.

Mezitím, index průmyslové produkce, aniž uhlovodíků z Ruska klesne o 2% za několik let, bude reálné příjmy domácností na konci roku klesnout o dalších 2-3%. Dalo by se říci, že jsme vyšli z krize, bych to.